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观点 | 负反馈渐变现实铁矿石步入熊途|环球热消息

时间：2023-04-23 12:08:20 来源：中泰期货

一、钢材强供给弱需求，下游负反馈即将进入现实

1、强预期遭遇弱复苏，下游需求不济形成负反馈

3月初以来，宏观预期转向叠加现货需求转弱，黑色强预期遭遇弱复苏，价格震荡下行。

(资料图片)

一是，在国内两会开完后，经济增速确定，国内宏观政策基本落地，国内宏观预期开始转向。二是，美国欧洲多家银行风险事件爆发，加剧了市场恐慌情绪。三是，下游行业及钢材现货需求不及预期。一季度宏观经济数据发布，地产等新开工同比依然有回落，汽车、机械等销售压力较大，下游钢材需求进入旺季表现实际不理想。

2、下游负反馈开启，铁水产量迎来拐点！

下游负反馈传导已经到钢厂，近期钢厂亏损比例加大，检修明显开始增多，并且铁水产量开始下滑。Mysteel最新调研247家钢厂盈利率42.42%，环比下降5.20%，同比下降32.47%；日均铁水产量245.88万吨，环比下降0.82万吨，同比增加12.91万吨。

实地调研显示，下游需求马上订单回落，临近了影响生产的边界点。根据我们近期山东微观调研情况，博兴地区镀锌彩涂等在手订单明显减少，轧机开工下滑。近期钢厂销售接单压力也在加大，往往这时是下跌风险释放的时期。

二、铁矿基本面强势进入尾声，后期供需或开始逆转

1、发运明显回升，后期到港将逐步增加

因为澳洲飓风天气影响，近期全球发运环比有所回落，但是天气影响均为短期影响。4月10日-4月16日中国47港到港总量2209.2万吨，环比减少112.1万吨。季节性来看，后期发运和到港量将逐步回升。

2、全口径库存将开始累库

因为铁矿受飓风等天气影响，铁矿石到港减少造成整体铁矿石库存仍有小幅降低。但从整体库存来看，后期铁矿发运和到港将环比回升，同时钢厂开工回落，后期矿石或逐步开始累库。

铁矿石分结构去看，虽然钢厂库存仍在低位，但是因为钢厂利润低迷，补库动力较差，贸易矿仍在相对高位。Mysteel统计全国47港口进口铁矿石库存总量13684.54万吨，环比增73.03万吨；Mysteel统计全国钢厂进口铁矿石库存总量为9123.65万吨，环比减少39.10万吨。

3、铁矿供需将逐步宽松，5月份开始供需面临逆转

2023年供需平衡整体：从供给来看，2023 年国内铁矿石供给预计增加2500万吨，其中四大矿山产量同比增加 1000 万吨，非主流矿增加国内产量供给1000万吨，国产矿增加500万吨左右；需求方面，假如粗钢产量平控，1-3月份粗钢同比预估增加1500万，而废钢增量1000万，生铁产量将下降-2500万，铁矿石需求下滑-4000万吨。

（粗钢产量平控的话，需求下滑将超出年初预期，按照废钢增加1000万吨左右的增量），整体国内铁矿预计存在约5000+万吨的过剩。

2023年供需平衡节奏：铁矿石上半年供需整体平衡，供给过剩和矿石累库预计主要在下半年。钢厂内部库存保持平稳略增，港口库存预计年底预计达到1.6-1.7亿吨的高位水平。

中短期来看，4月份预计小幅降库，供需将在5月份开始逆转，开始出现累库。

三、矿价绝对估值仍处高位，盘面高贴水并非抗跌的理由

1、矿价绝对价格仍处于中高位水平

2、相对其他原料品种，铁矿石价格仍处高位

3、高基差并不是左右趋势的关键因素

四、铁矿石步入熊市，建议趋势空单参与

供需看：钢材强供给弱需求，铁水产量迎来拐点，下游负反馈即将进入现实。铁矿发运明显回升，基本面强势进入尾声。4月份预计小幅降库，供需将在5月份开始逆转，开始出现累库。

估值看：矿价绝对价格仍处于中高位水平，相对其他原料品种，铁矿石价格仍处高位；并且高基差并不是左右趋势的关键因素。

操作建议：矿石中长期空单持有或逢高做空，5-9正套止盈离场。

风险提示：4月底政治局会议释放超预期利好；海外发运受到影响。

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