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微头条丨开源证券：给予招商蛇口买入评级

时间：2023-04-23 11:28:03 来源：证券之星

(资料图)

开源证券股份有限公司齐东近期对招商蛇口进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：期内结算毛利承压，成本管控有明显成效》，本报告对招商蛇口给出买入评级，当前股价为14.56元。

招商蛇口(001979)
期内结算毛利承压，成本管控有明显成效，维持“买入”评级
招商蛇口发布2023年一季报，受行业整体下行影响，结算业绩不及预期。公司投资聚焦核心城市，可售货源较充足，看好未来市占率持续提升，我们维持盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为86.3、115.8和134.8亿元，EPS为1.11、1.50、1.74元，当前股价对应PE为13.1、9.7、8.4倍，维持“买入”评级。
结算毛利率承压，叠加公允价值变动损益影响业绩表现
2023年1-3月公司实现营收150.09亿元，同比下降20.17%；实现归母净利润2.72亿元，同比下降38.72%。结算业绩低于预期，主要原因：（1）本期公司表内结算项目较少，拖累收入表现，结算收入同比下降20.17%；（2）从结算项目毛利率看，由于2021年高地价项目陆续进入结算，公司毛利率承压，特别是海口招商雍江湾、成都简阳招商粼江樾拖累结算毛利率。2023Q1公司结算毛利率12.6%，同比下降9.3pct，较2022全年水平下降6.6pct；（3）持有的卓朗科技股票本季度下跌较多，导致2023Q1公允价值变动损益为-0.73亿元。
销售金额大幅增长，拿地金额同比微增
2023年1-3月，公司累计实现签约销售面积305.27万平方米，同比增加51.24%；累计实现签约销售金额722.66亿元，同比增加52.65%。2023年1-3月，公司累计拿地金额90.8亿元，同比增长8.6%；累计投资强度12.6%，同比下降5.1pct。2023年以来，公司拿地全部集中于一二线城市，包括深圳、郑州、合肥、苏州、杭州、南京。
提质增效，成本管控有明显成效
2023Q1，公司销售、管理、财务费用均有大幅压降：（1）销售费用4.24亿元，占同期销售金额比例0.6%，同比下降0.8pct；（2）管理费用4.24亿元，同比下降8.9%；（3）财务费用4.30亿元，同比下降25.6%。截止2023Q1，公司在手现金973.08亿元，较2022年末增加110.65亿元，公司维持绿档，资金状况良好，充裕的在手现金将给公司未来进一步拓展打下坚实基础。
风险提示：市场恢复不及预期、房价调控超预期、多元化业务运营不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券杜昊旻研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为60.7%，其预测2023年度归属净利润为盈利55.53亿，根据现价换算的预测PE为20.28。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有22家机构给出评级，买入评级18家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为18.18。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，招商蛇口（001979）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率、应收账款/利润率近3年增幅、存货/营收率。该股好公司指标2星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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