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中无人机(688297)：装备现代化与军贸驱动领先的无人机平台

时间：2023-03-19 08:07:54 来源：和讯广发证券孟祥杰/吴坤其/邱净博

【资料图】

核心观点：
简介：公司是专注于大型固定翼长航时无人机系统成体系、多场景、全寿命的整体解决方案提供商，无人机系统产品包括翼龙-1、翼龙-1D、翼龙-2 等翼龙系列，具备长航时、自主多控制、多载荷集成等能力。
市场：战争中无人机的任务范围越来越广泛，具有人员零伤亡、作战性能优越、成本低等显著特点；技术迭代方向上，中期看载荷与机体升级，长期看高空高速及僚机发展。从商业模式看，军用无人机强调对有人机补充，全寿命成本优势强，有望受益装备建设及军贸等发展。
核心投资逻辑：（1）国内装备现代化建设潜在受益者。军用无人机主机厂核心壁垒，源自平台化的创新能力，以及具有自研能力+优秀供应链管理能力的企业或相对领先。在高端大型固定翼长航时无人机系统领域，公司兼具性能、实战经验占优、市场占优、平台定位占优等竞争优势，无人机作为体系化作战的核心方向之一，预计随十四五、十五五国防装备现代化建设发展，公司有望领先受益。（2）军贸领域稳增长预期较强，公司在部分重点国家市占率领先，核心型号性能对标美国MQ 系列无人机，叠加丰富实战经验、集团中航技渠道加持，预计竞争力中长期可维持，看好公司军贸市场稳增长的潜力。（3）产品谱系拓展可期，预计未来航空工业成飞云影无人机系统的定型与转让，有望拓宽公司产品型谱，加强公司在军贸及国内装备领域的竞争力。
盈利预测与投资建议：综合考虑公司军贸领域高市占率、国内装备建设受益可能性以及产品拓展预期等，预计22-24 年公司EPS 分别为0.54/0.69/1.03 元/股。参考可比公司估值，我们认为适合给予公司23年85 倍的PE 估值，对应合理价值58.43 元/股，给予“增持”评级。
风险提示：市场需求波动风险、国内外市场拓展低于预期、重大政策调整风险、国内外竞争加剧、对中航技等客户集中度过高风险等。
【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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