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中泰证券：给予广联航空买入评级快播报

时间：2023-05-10 12:17:20 来源：证券之星

(相关资料图)

中泰证券股份有限公司陈鼎如近期对广联航空进行研究并发布了研究报告《内生和外延发展不断打造新增长点，业绩持续超预期》，本报告对广联航空给出买入评级，当前股价为27.52元。

广联航空(300900)
事件：4月25日公司发布2022年及2023年一季度业绩报告，2022年实现营收6.64亿元，同增179.55%；实现归母净利润1.50亿元，同增290.55%；实现扣非归母净利润1.40亿元，同增745.63%。公司2023Q1实现营收1.58亿元，同增51.36%：实现归母净利润0.25亿元，同增50.13%；实现扣非归母净利润0.22亿元，同增40.36%。
业绩高速增长，零部件业务占比扩大提升整体盈利水平。1）收入端，2022Q4实现营收2.60亿元（yoy+544.98%），环比增长73.33%，报告期内公司承接金属零部件加工订单大幅增长，总体产量/销量同比增长3.9倍/13.8倍。2）利润端，2022Q4实现归母净利润0.74亿元，同增近40倍，环增131.25%。3）盈利能力方面，公司2022年毛利率为53.23%（yoy+9.58pcts），销售净利率为25.68%（yoy+9.8pcts），主要系高附加值索部件加工业务占比由2021年的50%提升至2022年的78%所致。4）分业务看，2022年航空工装实现收入1.36亿元（+yoy20.24%），毛利率40.76%（yoy+1.04pct）；航空航天零部件及无人机实现收入5.18亿元（yoy+332.28%），毛利率55.80%（yoy+8.98pcts）。5）子公司看，成都航新实现收入2.08亿元，净利润8280.08万元；景德镇航胜实现收入8494.92万元，净利润4244.70万元。
期间费用率大幅下降，持续扩大研发投入。公司2022年期间费用率24.79%（yoy-7.01pcts），其中销售/管理/财务费用率分别为0.44%（yoy-0.25pct）/13.39%（yoy-6.27pcts）/4.08%（yoy+3.55pcts），报告期内，公司向金融机构借款金额及时长同比大幅增加，导致利息支出增加所致，财务费用率短期上升。研发层面，公司2022年研发费用为0.46亿元，同增76.07%，公司持续提升在航空高端制造领域核心心竞争力。
现金流大幅改善，经营持续稳健。截至2022年末，公司经营性现金流量为1.10亿元（yoy+401.81%），主要系加大销售回款催收力度、客户结构变化、优化供应链管理体系所致；应收账款为6.36亿元（yoy+53.33%），远小于营收增幅，回款状况良好：存货3.16亿元（yoy+87.03%），表明公司备产备货积极。
2023年迎开门红，交付稳定增长。公司2023Q1实现营收1.58亿元，同增51.36%实现归母净利润0.25亿元，同增50.13%，订单稳定增长：2023Q1实现毛利率50.04%（yoy-9.25pcts），期间费用率下降2.96pcts至25.58%，净利率20.24%（yoy-4.25pcts)。
内生与外延并举，布局全国的空天结构产品制造商。1）全国多点产能布局，全面服务各大主机厂：2）全品类航空工装配套商，受益于先进军机放量：3）航空零部件配套新秀，重点发力航空复材加工：4）加码布局无人机产业配套，有望增厚业绩弹性：5）2023年公司发行可转债慕资7亿元，将有效提升公司在两机及航天等领域配套实力。
投资建议：公司内生外延持续拓展航空航天高端零部件制造，业绩有望持续兑现，我们上调公司盈利预测，预计公司2023-24年收入分别为9.05亿元、10.86亿元（前值为6.95/9.02亿元），新增2025年收入13.10亿元；2023-24年归母净利润分别为2.36亿元、3.01亿元（前值为2.14/2.94亿元），新增2025年归母净利润3.73亿元，对应EPS分别为1.12元、1.42元、1.77元，对应PE分别为25X、20×、16X，维持“买入评级。
风险提示：军品订单不及预期：产品交付不及预期；盈利预测不及预期

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中泰证券陈鼎如研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达94.08%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.14亿，根据现价换算的预测PE为27.26。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有2家机构给出评级，买入评级1家，增持评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，广联航空（300900）行业内竞争力的护城河一般，盈利能力较差，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标1.5星，好价格指标2.5星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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